财务欺诈加剧IPO之痛:财务欺诈论文
卜式华财务造假的蝴蝶效应
今年3月15日，宝宝概念股博士蛙在2011年度业绩报告即将发布之际，突然遭遇德勤审计师辞职。公告发布后，博士蛙股价一度下跌超过37%。婴童产业研究中心相关人士表示，审计师辞职多涉及财务造假。德勤审计师上次辞职的东南融通公司被发现存在财务欺诈，已从纳斯达克退市。据此前报道，虽然博士蛙正在快速开设新店，但其重要业绩指标“每平方米销售额”大幅下滑，公司不断的打折促销活动扩大销售，不仅伤害了品牌，也对毛利率产生了副作用。
德勤上次从东南财经辞职后，辞职原因有三:公司与银行存款、贷款余额相关的财务信息不实，可能还涉及销售收入；东南财经管理层部分成员故意干扰德勤的审计工作；非法扣押德勤的审计文件。青蛙医生的公告比较委婉。青蛙博士宣布德勤的审计师辞职，原因是他认为与他的审计相关的一些信息没有得到，或者管理层提供的解释不充分，导致无法完成审计。婴童行业研究相关人士认为，博士蛙公司的四网融合、5A升级等口号含糊不清，新扩张的门店只是数量上的增加，没有太多业绩支撑。
这一消息不仅让博士蛙当日市值蒸发4.77亿港元，也让一批宝宝概念股“躺枪”。青蛙王子和好孩子那天都跟着跳了下去。4月2日，年度业绩报告并没有扭转青蛙王子股价的下跌趋势。据婴童产业研究中心统计，青蛙王子的股价在一个月内下跌了27%。作为博士蛙宝宝概念股的同行，青蛙王子的业绩报告看起来不错，但由于上市时间较短，财务造假曝光往往发生在上市一年半之后，因此也不能幸免于投资者普遍的财务造假担忧。
4月19日，恒生指数公司发布公告称，博时娃自今年3月15日起未复牌，因此被排除在恒生全球综合指数、恒生综合指数及其分类指数之外，4月30日生效。相关成份股变更后，恒生环球综合指数成份股数量减少至387只，恒生综合指数成份股数量减少至371只。
5月24日，博士蛙国际控股发布公告称，董事会决定委任诚丰会计师事务所为公司核数师，自5月23日起生效，以填补因德勤华永会计师事务所辞任而产生的空缺，其任期将持续至公司下一届股东周年大会结束。据报道，该公司股票将继续在证券交易所暂停交易，直至另行通知。
警惕创业板退市刻不容缓。
青蛙博士被踢出恒生指数的事实，直接警醒了中国a股市场纺织服装板块的众多企业。
去年6月28日165438+10月28日，深交所发布关于完善创业板退市制度的征求意见稿，明确创业板新增两种退市制度，即被交易所持续公开谴责，股票交易价格连续低于面值，不支持通过“借壳”方式恢复上市。如果创业板公司在最近36个月内受到本所3次公开谴责，其股票将被终止上市；如果创业板股票的每日收盘价连续20个交易日低于每股面值，其上市将被终止。
这一制度的出台，对于大多数在创业板上市的中小纺织服装企业来说，无疑是最直接的监管和严格的管控。
财经评论员皮海洲认为，创业板退市制度最大的亮点是正视财务造假问题。在暂停上市的规定中，增加了“因财务会计报告存在重要差错或者虚假记载，导致最近一年年末净资产为负，对以前财务会计报告进行追溯调整”的情形；在终止上市的规定中，还出现了“因财务会计报告存在重要差错或者虚假记载，导致上一年度财务会计报告追溯调整，导致最近两年期末净资产为负”的新情况。
之所以将“追溯性财务造假”问题列为创业板退市制度的最大亮点，是因为财务造假问题在国内股票市场具有普遍性。以企业上市为例，包装上市几乎涉及近几年上市的每一家公司，尤其是创业板公司。包装上市的本质是造假，是欺诈。这不仅涉及到资本市场最基本的诚信，也涉及到企业的上市标准。如果上市造假，不仅企业没有诚信，整个市场的诚信也将面临挑战。在企业不符合上市条件的情况下，通过弄虚作假谋求上市，属于违反企业上市标准的行为。
但创业板退市制度最大的亮点是上市公司财务造假不直接退市，只对以前年度的财务会计报告进行追溯调整。最近一年年末净资产为负的，暂停上市；最近两年年末净资产为负的，终止上市。这种退市规定在某种程度上是对企业财务造假的纵容。这种情况使得该系统可能对许多大公司无效，但最终，它将能够制裁许多不那么大的中小企业。
因此，很多业内人士都直接发表了看法，指出当创业板公司最终被迫退市时，最终受到伤害的是中小投资者。对于90%以上为中小企业的纺织行业来说，制度的终极影响是显而易见的，迫切需要引起警惕和重视，否则可能面临灭顶之灾。
IPO审计弹性跷跷板
作为一直被公认为优质纺织服装股的博士蛙，财务造假和恒生退市的事实同时打击了整个纺织服装板块的IPO。
2012一季度，a股上市纺织服装企业整体业绩下滑明显。数据显示，纺织服装行业一季度实现净利润26.47亿元，同比下降11.17%，环比下降151%，连续两个季度业绩下滑。从营业收入来看，纺织服装板块一季度实现营业收入402.7亿元，环比下降25.22亿元，降幅为5.89%。这一指标也连续两个季度下降。
5月18，9家公司同时参会。然而，在IPO如火如荼进行的同时，近期的IPO发审结果却让投行等中介机构人士有些“不解”。5月11日，发审委否决了蓝海家居服饰股份有限公司的上市申请，前两天贵人鸟股份有限公司的首发申请获得通过。“很难说贵人鸟是比蓝海大厦更好的公司。很多被驳回的案例都能找到已经被列举的反例。”一位投行人士表示，“目前的审核制度是紧还是松，还没有定论。没有企业是必须的，没有企业是必须的。”
上述困惑源于排队上市的公司越来越多，越来越多的公司IPO申请被否决。截至5月10日，已披露招股说明书的拟上市公司有91家，待批公司有677家。今年一季度，证监会对82家公司进行了IPO审核，其中16家被否。去年同期有68家公司申请IPO，12家公司被否。虽然证监会尚未披露蓝海屋上市申请被否的具体原因，但分析人士普遍认为，高库存压力和依靠加盟连锁扩张的经营模式是直接原因。
蓝海之家招股书显示，截至2011年末，其存货达到38.63亿元，同比增长134.10%，占总资产的56.82%。蓝海之家的营销网络包括1854家加盟店、63家商场和2家直营店，门店90%以上的销售收入来自加盟店。“因为高库存每年都需要计提减值准备，对利润影响很大。同时，大量加盟店的经营模式使得收入很难完全查对。服装企业面临两大硬伤:利润的真实性和可持续性。”
但对于5月9日参会的贵人鸟，2011的商品存货较2010期末增加0.57亿元，增幅为65.68%；占公司经销商销售收入的比重逐年上升。到2011年末，经销商的收入占比已经增长了99.61%，销售收入几乎全部依赖于经销商。“虽然贵人鸟存货增速远低于蓝海之家，但几乎所有使用经销商模式进行销售的贵人鸟都可以调整业绩和存货，其快速增长的应收账款净额可能隐藏了更多的存货水分，而几乎所有使用经销商模式的销售方式都使其财务数据更难检查”。对于独立选举委员会来说，财务数据的可核实真实性远比库存的增长更是一个实质性的障碍。公开资料显示，贵人鸟2009年至2011年的应收账款净额分别为190万元、4.07亿元和591万元，其2011年的应收账款净额是存货的近14倍。
业内人士担心，以后这种情况会越来越多。一家大型律所的资深合伙人表示，这个问题与发审委的自由裁量权有关，但每个公司都不一样，所以很难对发审委的工作大纲做出具体的细节。
在纺织行业，认为纺织服装企业IPO审核标准过于严格或混乱，但外部金融机构普遍认为纺织服装企业IPO审核仍过于随意和宽松。外界观点大多认为，纺织服装企业准入门槛低导致企业标准良莠不齐，如果上市审核把关不严，可能导致各类财务造假关联交易等乱象。
中欧陆家嘴国际金融研究院副院长刘胜军认为，a股乱象的源头应归咎于审批制度。中国股市不是一个有效市场，而是一个掠夺性的游戏，利益链上的各方——上市公司、原始股东、中介机构甚至监管者都从中受益。在证监会“守护”下的a股，很多公司创造价值的能力都很低。但是，对于投资者来说，证监会能决定哪些公司应该上市，哪些公司不应该上市吗？发审委委员坐了几个小时怎么判断一家公司能不能上市？因此，刘胜军认为，只有拥有资金的投资者才有资格做出决定。
中央金融机构的观点是，纺织服装行业很多公司不具备上市核心竞争力，缺乏业绩持续增长的后劲；此外，品牌服装的核心竞争力更多的是软实力，难以从经营数据中充分体现，这也加大了监管部门判断其价值的难度。对于这类企业的上市申请，监管层较为谨慎，支持择优上市。
关于IPO审核的标准判断，不同岗位的态度自然不同。至于标准松紧的拉锯战，相信也会是一场持久战。纺织服装企业IPO前景仍不乐观。在学习规范自己财务标准的同时，还是要寻求上市之路。